经济调查/GDP超出了第一季度的预期，中国的经济

图：上个月，中国社会零售业的零售零售额增长了5.9％，超过市场预期，并且消费者信心指数连续三个月内增加。中国的GDP在第一季度增长了5.4％，这超出了市场的预期并取得了良好的开端。具体而言，与1月至2月相比，工业附加值，服务行业指数，服务行业的指数，零售业的零售和固定投资的增长率得到了加速，这表明经济保持稳定且积极的趋势和稳定的恢复。但是，随着美国全球“同行关税”和中国采取对策的推出，外部环境中不确定性的风险急剧增加。必须是Bigychina的通知，即拖延出口障碍给美国造成的总体出口和经济增长，并“领导着促进已建立的实施和有效性政策尽快，并立即根据情况的需求引入新的额外政策。首先，出口在第一季度继续发展。出口继续发挥强大的支持角色。第二个是增加政策努力。新旧政策继续推动强大商品的消费，设备更新政策促进了在高记录上购买工具的增长，政府债券加快了基础设施投资的速度，一系列稳定的房地产政策促进了TheSarket的“小春季”，并具有“小型春季”，而新优质的生产力的发展促进了高级工业的快速发展，也促进了高级市场的快速发展。 3月，PMI制造业和非工作业务活动指数都得到了改善，尤其是反弹的大量中小型企业；到3月底，M1增长率破裂了1.6％，在去年达到最高水平。消费者信心指数继续斥责，表明市场实体大大提高了对未来的期望，这与增强了经济差异的内源性势头一致Wth。期待第二季度，随着美国对应对美国的直接出口的超高关税，世界经济秩序受到重大打击，外部环境变得更加复杂和严重，并且持续的经济复苏面临着压力。我们需要注意4月底的政治局会议是否提出了其他政策。 2.行业：增长速度超出了预期。 3月份，额外的工业企业额外增长了7.7％，从1月到2月增长了1.6％。 3月上升了0.44％的月份，少于上个月的0.51％。工业结构仍有待优化和升级。 3月份，高科技行业的额外数量增加了10.7％，比1月至2月增长了1.6％的速度，比总体增长率更快。 Kabilanin这些工业量增加了计算机，通信和其他电子设备制造行业逐年增长13.1％，超过1月至2月的10.6％。特别制造设备行业同比增长4.7％，从1月到2月的3.8％。第三，消费：餐饮和商品一般反弹。 3月份消费品的零售销售额增长了5.9％，比1月至2月增长了4.0％，高于市场预期。经过季度调整后，每月的增长率与过去两个月的每月增长率非常相似。总体而言，3月份的消费表现超出了预期，居民的意愿和消费能力都得到了提高。 2月，指数消费者的信心连续三个月弹跳，并达到了自去年4月以来的最高水平。 3月，城市城市调查从5.4％下降到5.2％。在第一季度，人均居民可以使用的TA收入增长了5.5％，去年达到了最高水平。预计下一阶段是在加强中国贸易摩擦的背景下，促进消费将是今年工作的重中之重。除了实施不同的规则外，新老式补贴的规模已扩大并包括在添加诸如服务消费之类的政策中，这也进入了决策观点。随着各种步骤促进消费，预计消费增长的动力将继续改善。 4。Pamoven：基础设施和制造业都有所改善。固定资产投资在第一季度增加4.2％，超过1月至2月的4.1％，高于预期。 3月增长了0.15％的月份，比1月份的0.61％慢了，占2月份的0.55％，显示出边际放缓。 （i）基础设施投资：提前进步。在第一季度，狭窄的基础设施电力投资（不包括电力，热量，天然气和水生产和供应）同比增长5.8％，从1月到2月，增长了0.2％。广泛的基础设施投资年份增长了11.5％，从1月到2月，加速了1.5％。广泛的基础设施的全部增长率和边际变化要好于狭窄的基础设施，这表明中央主导的中央投资更快。但是，尽管地方政府的债务压力很开朗，但放置了财政政策，并更快地释放特殊债券，而狭窄的基础设施投资也获得了增长势头。 （ii）劳动投资：增长率在弹跳。制造业投资在第一季度增长了9.1％，从1月到2月促进了0.1％的积分。我们估计3月的每月增长率为9.2％，这加速了。制造商投资增长率的原因ING应该主要是由于政策支持。一方面，自今年年初以来，设备更新一直在增加。在第一季度，购买设备和工具的同比增长19％，从1月至2月起增长18％，这是自2013年以来的新高潮。另一方面，政府继续增加对新的生产力质量和现代工业系统的支持，而高科技工业将继续保持快速的增长。 （iii）私人投资：增强。第一季度一年的私人投资增长率为0.4％，比1月至2月的0％略高于0％。排除对房地产开发的投资，私人投资在第一季度（例如1月至2月）增加了6.0％。建议边缘改善私人投资主要是由于改善了房地产行业的边际，这与官方努力推动了真正的E国家市场停止跌倒和稳定，并改善萨默尔房地产公司的财务状况。从证据指标来看，中小型企业的PMI在3月发展。中型业务的PMI上涨0.7％，达到49.9％，是自年以来的最高水平；小型企业的PMI上升了3.3％，达到49.6％，是去年5月以来的最高水平。 5。房地产：发展开发已经扩大。在第一季度，对房地产开发的年度投资同比为-9.9％，从1月到2月增加了0.1％。我们对3月份年度增长率的估计为-10.0％，恢复了双重下降。房价恢复。 3月，高级城市显示出“小春天”的迹象，居民的住房要上升。 3月，70个大型城市的新建住宅建筑物的销售价格为-0.1％的月份，维持这个水平连续四个月。从上个月起，每月24个城市每月上升，最高6个。 70个大型城市和中型城市的第二次手动住房价格为-0.2％，至个月，可防止上个月拒绝-0.3％。有10个城市每月上升，比上个月有7个城市。销售有所改善。在第一季度，销售区的同比为-3.0％，销售额为-2.1％，年度为1月至2月，新房屋市场的活动也增加了。它也可以在财务数据中找到。 3月，居民的新中期和长期贷款每年增加531亿元人民币，并愿意增加收缩。 6.政策：介绍在正确时间添加的政策。自今年年初以来，政策措施得到了扩大，现有的政策和其他政策已经共同有效，这在今年第一季度已经建立了巨大的经济开端。豪夫R，在4月初，在美国征收“奖励关税”，出口可能会在第二季度面临主要的挑战，并且需要在适当的时间内提出更多的政策。但是目前，决策者保持了等待的状况，并不急于介绍新的政策。首先，这是因为有足够的计划。总理李·昆格（Li Qiang）最近为普通经济状况和企业家提供了一场专家，并指出：“外部冲击对中国经济的稳定运作施加了一定的压力。我们已经对其进行了整体估计，并准备应对各种不确定性。”政府工作报告将将一般赤字比率提高到8.4％，政府债券将在第二季度更快发布，这可能会产生围栏效应。其次，重定向窗口尚未关闭。 3月，中国的出口年度增长了12.4％，超过了市场预期。主要原因是在博览会之后到美国的ring被直接封锁，出口商开始“抓住重新出口”。尽管特朗普在中国征收了巨大的关税，但全世界其他经济体仍然有一个90天的谈判时期，为Chmother提供了一个继续“抓住出口”的机会。因此，预计出口在短期内仍具有一定的稳定性。第三，美国面临更大的压力。自6月以来，美国将拥有6.5万亿美元的财政债券，面临连任的压力。但是，由于“奖励关税”对美元制度的影响，美国财政收益率首先下降，然后增加，使特朗普管理层受到极大的压力。根据征收关税造成的通货膨胀率增加的风险，希望美国能带来一些有限的限制，中国和美国将要求降低关税。在这种情况下，该政策不会急于增加其努力，而是要保持互相等待机会。 Iinungkahsimposium“我们必须实施更积极和有效的宏观经济政策，并努力尽快促进既定政策的实施和有效性。”但与此同时，还必须“根据情况的需求及时发布新的其他政策，以对外部环境中的不确定性做出强大而有效的政策做出反应”。从政策节奏来看，4月底的政治局会议将是一个重要的观察节点。 （五月 - 集团是银行银行的首席经济学家）